שם משתמש
 
  סיסמה
 
  זכור אותי
שלום,  אורח
הרשמה | שכחתי סיסמה
אודות
מי אנחנו
צור קשר
 
גירסת Beta
 
תל אביב 
ההנחות השגויות של כמיפל
למה מתקנת כמיפל את דו"חותיה לאחור ואיך זה קשור להנחות ללקוחות, כיצד זה ישפיע על ההון העצמי והרווחים בשנים האחרונות ולמה זה בעצם מגדיל את המכירות והרווח ברבעון הראשון של השנה
אבישי עובדיה 2/8/2007 0:00
כמיפל, שמניותיה נסחרות בבורסה בת"א, היא לא מהחברות שתופסות כותרות בעיתונים. פעילות של שיווק והפצת תרופות, אביזרים רפואיים, תכשירים קוסמטיים, מוצרי תינוקות ומוצרי טבע, אולי לא מאוד מעניינת, אבל מדובר בפעילות גדולה מאוד. כמיפל היא מהמובילות בתחומה, והיקף פעילותה הגיע בשנת 2006 ל-564 מיליון שקל, בהשוואה ל-492 מיליון שקל בשנת 2005. ברבעון הראשון של 2007 עלו ההכנסות ל-170.5 מיליון שקל, בהשוואה ל-127.2 מיליון שקל ברבעון הראשון בשנת 2006 - גידול מרשים של 34%. אבל נראה שהנהלת החברה פחות מתרשמת ממנו.

בדו"ח הדירקטוריון המצורף לדו"חות הרבעון הראשון אין מילה על סיבות הגידול במכירות, וההצגה של הנתונים היא טכנית בעיקרה. הגידול הזה במכירות לא מתבטא ברווח הגולמי, שדווקא ירד לעומת תקופה מקבילה אשתקד, וכאן החברה לפחות מנסה להסביר, אבל בצורה חלקית ביותר. "הרווח הגולמי בשלושת החודשים הראשונים של שנת 2007 הסתכם ב-11.3 מיליון שקל, והוא נמוך ב-1.61% מהרווח הגולמי בסך 11.5 מיליון שקל בשלושת החודשים הראשונים של שנת 2006", כתוב בדו"ח הדירקטוריון. "שיעור הרווח הגולמי בשלושת החודשים הראשונים של שנת 2007 הגיע ל-6.61% מהמכירות, לעומת 9.01% מהמכירות בתקופה המקבילה אשתקד. ירידה בשיעור הרווח הגולמי בשלושת החודשים הראשונים של 2007 נובעת בעיקרה מגידול במכירות של מוצרים ששיעור הרווח הגולמי נטו עליהם הינו נמוך. בנוסף, מתאפיין הרבעון הראשון בשיעור רווח גולמי נמוך משיעור הרווח הגולמי השנתי".

אי אפשר לטעון שהיא לא אומרת כלום, אבל זה לא מאוד רחוק מכך. הקימוץ הזה במילים מעיד יותר מכל על חוסר השקיפות של החברה - היא פשוט לא מוסרת מידע רלבנטי למשקיעים. אבל היא לא לבד. כמיפל היא רק דוגמה אחת מיני רבות לחוסר השקיפות של הרבה מאוד חברות קטנות ובינוניות הנסחרות בבורסה בת"א.

תיקון על תיקון

ועכשיו לעניין המרכזי. בשבוע האחרון החברה הודיעה על צרות חשבונאיות. הדו"חות הכספיים משנת 2003 ועד לרבעון הראשון של 2007 שגויים, ועכשיו הגיע הזמן לתקן.

אז מה הטעות? "בדו"חות נפלה טעות עיתוי ברישום הנחות ללקוחות והוצאות המס המתייחסות אליהן", נכתב בדיווח לבורסה. "הנתונים המפורטים להלן הם, להערכת החברה, בטרם הושלמה בדיקתם. ההשפעה של תיקון הטעות על הדו"חות הכספיים ליום 31 במרץ 2007 הינה כדלקמן: המכירות לרבעון הראשון של שנת 2007 תגדלנה בסכום של 2.4 מיליון שקל. הרווח הנקי לרבעון (לאחר השפעת המס) יגדל בסכום של 1.7 מיליון שקל. ההשפעה המצטברת על ההון העצמי ליום 31 במרץ 2007 תהיה הקטנתו בסכום של 1.7 מליון שקל".

1.7 מיליון שקל תוספת לרווח זה מאוד משמעותי לכמיפל, שהייתה מאוזנת (פחות או יותר) לפני התיקון. אבל אם זה גידול ברווח, למה בעצם ההון העצמי יורד?

התשובה מפורטת בהמשך ההודעה. "ההשפעה של תיקון הטעות בדו"חות הכספיים השנתיים הינה כדלקמן: סכום המכירות לשנים 2006, 2005, 2004 ו-2003 יקטן בסכום של 1.7 מיליון שקל, 0.7 מיליון שקל, 0.7 מיליון שקל ו-0.8 מיליון שקל, בהתאמה. הרווח הנקי לאותן שנים (לאחר השפעת המס), יקטן בסכום של 1.2 מיליון שקל, 0.5 מיליון שקל, 0.5 מיליון שקל ו-0.5 מיליון שקל, בהתאמה. כתוצאה מהאמור לעיל, ההון העצמי לימים 31 בדצמבר 2006, 2005, 2004 ו-2003 יקטן בסכום של 3.4 מיליון שקל, 2.1 מיליון שקל, 1.6 מיליון שקל ו- 0.8 מיליון שקל, בהתאמה".

מה שקרה בכמיפל הוא לכאורה פשוט. היא שכחה לרשום הנחות ללקוחות שלה. איך זה קורה? אנחנו לא יודעים, אבל אנחנו יכולים לנחש. הלקוחות שלה זכאים להנחת כמות. אם הם קונים בתקופה מסוימת מעל סכום מסוים, הם מקבלים הנחה. ההנחה הזו יכולה להיות על כל היקף הרכישות או במעין מדרגות - הנחה בשיעור מסוים מהיקף מסוים.

החברה צריכה בעצם בכל נקודת זמן (כל עריכת דו"ח רבעוני), להעריך את היקף ההנחות הצפוי כתוצאה מהגעה ליעד שיחייב הנחה על מכירות קודמות של אותו לקוח.

כמיפל כנראה לא עשתה זאת כמו שצריך. אנחנו מעריכים שהיא העריכה שהלקוח לא יגיע ליעד המכירות, ולכן לא מגיעה לו הנחה (כנראה על כל הכמות), אבל זה יכול להגיע גם מסיבות קרובות: מחלוקת עם הלקוח על גובה ההנחה ועיתויה. כך או אחרת דבר אחד ברור: היא לא הפרישה כיאות בגין ההנחות ללקוחות.

אופס, טעות

הנה דוגמה ממחישה. נניח שכמיפל ולקוח מסוים הסכימו שאם הוא יגיע להיקף רכישות שנתי של 2 מיליון שקל, הוא ייהנה מהנחה גורפת של 5% על כל הרכישות. נניח שברבעון הראשון הלקוח רכש ב-0.4 מיליון שקל, והחברה העריכה שהוא לא יגיע ליעד השנתי. במצב כזה בדו"חות שלה היא רושמת הכנסות של 0.4 מיליון שקל. ברבעון השני נניח שהמכירות הסתכמו ב-0.3 מיליון שקל, ושוב הנהלת החברה העריכה שהלקוח לא יגיע ליעד שמחייב הנחה. שוב לא נעשתה הפרשה להנחות בדו"חות, וההכנסה שנרשמה הייתה 0.3 מיליון שקל.

ברבעון השלישי נניח שההכנסות הסתכמו ב-0.4 מיליון שקל, וגם הפעם ההנהלה העריכה שהלקוח לא יגיע להיקף רכישות של 2 מיליון שקל. בדו"ח הרבעוני נרשמה הכנסה של 0.4 מיליון שקל.

הגיע הרבעון הרביעי והלקוח רכש ב-1 מיליון שקל, ובמצטבר רכש במהלך השנה ב-2.1 מיליון שקל. אופס, מסתבר בדיעבד שהיה צורך בהפרשה בגין הנחה ללקוחות. הדיווחים ברבעונים הקודמים היו בעצם שגויים. חסרה בהם ההוצאה בגין הנחה ללקוח.

הנחת הלקוח מתבטאת במספר מקומות בדו"חות הכספיים. ראשית, ביתרת הלקוחות שקטנה בסכום ההנחה: 5% על 2.1 מיליון שקל, שהם בדוגמה שלנו 105 אלף שקל בדו"ח רווח והפסד בסעיף הכנסות (הקטנה שמתפרסת על פני כל ארבעת הרבעונים). כתוצאה מכך הקטנת הרווח לפני מס היא בסכום דומה, והרווח בשורה התחתונה הוא בסכום שלוקח בחשבון את שיעור המס של החברה.

זה מה שכמיפל עשתה. היא מתקנת לאחור את סכום ההנחות ללקוחות, וזה פוגע בה בסופו של דבר ביתרת הלקוחות, בהכנסות, ברווח שבשורה התחתונה ובהון העצמי. בסך הכל החברה נפגעת בירידה של 1.7 מיליון שקל בהון העצמי (מהון עצמי של 28.7 מיליון שקל להון עצמי של 27 מיליון שקל), אבל מדובר בעצם על השפעה בשני כיוונים שונים.

ההון העצמי נכון לסוף 2006 יקטן ב-3.4 מיליון שקל (מ-28.6 ל-25.2 מיליון שקל) ואילו ברבעון הראשון יש תוספת להון (במקביל לגידול ברווח) של 1.7 מיליון שקל. משמע, דווקא ברבעון הראשון החברה הפרישה יותר מדי (וזה נראה טבעי על רקע הגידול המשמעותי בהכנסות), אך בסופו של דבר היא הייתה צריכה להפריש פחות, ועכשיו נעשה התיקון. בנטו השינוי בהון הוא 1.7 מיליון שקל (הפחתה של 3.4 מיליון שקל עד 2006 ותוספת של 1.7 מיליון שקל ברבעון הראשון של 2007).

הירידה בהון בכל התקופות מגיעה כאמור מירידה ברווחים בתקופות שלפני 2006, וגידול ברווח ברבעון הראשון. זו דווקא בשורה חיובית מצד כמיפל, שאחרי התיקון עוברת למעשה לרווח של 1.7 מיליון שקל ברבעון - שיפור משמעותי לעומת המצב לפני התיקון-איזון, ולעומת הרבעון המקביל ב-2006 בו הפסידה החברה כ-1.3 מיליון שקל. "

רישום לניוזלטר
כתבות נוספות
השיטה הליברלית של מגל להכרה בהכנסות
איך נעלמו מהדוחות של מגל 30 מיליון דולר (וזה לא הפעם ...
15/7/2009 18:20
אבישי עובדיה
ההוצאות של קמטק נעלמו בדרך לדוחות של פריורטק
פריורטק האם של קמטק לא רושמת את הוצאות הפיתוח של קמטק - ...
12/7/2009 18:31
אבישי עובדיה
שיטת אלווריון לניפוח הרווחים
מה קורה כשמוחקים מלאי ואחר כך מוכרים אותו ואיך זה עוזר לשפר ...
8/7/2009 18:36
אבישי עובדיה
הפורמולה של ההון העצמי
היכן מציגים את זכויות המיעוט ואיך זה משפיע על ההון העצמי ...
23/6/2009 18:56
אבישי עובדיה
המלאי לטווח ארוך של קמטק
המחסנים של קמטק עמוסים במלאי שיספיק לה למעל שנה של מכירות - ...
24/5/2009 19:11
אבישי עובדיה
נתנאל אג"ח – תשואה של 28% - האם זה מוצדק?
בבית ההשקעות הלמן אלדובי סבורים שהאג"ח של חברת ...
21/7/2008 8:55
אבישי עובדיה
ככה התרסקה HOT!
מה ההבדל בין שווי שוק לשווי פעילות, למה מניות של חברות ...
11/11/2008 18:14
אבישי עובדיה
המלכוד של רואי החשבון
רואי החשבון בין הפטיש לסדן - מצד אחד הם מחוייבים כלפי קוראי ...
3/10/2008 8:36
אבישי עובדיה
אפריקה ירדה מ-550 שקל ל-85 שקל; מגדל מימשה (יחסית) בזמן
מי תזמן טוב (יחסית) עם מניית אפריקה, מי מחזיק במניית AIG ...
17/9/2008 0:06
אבישי עובדיה
מזור טכנולוגיות מקבלת אישור FDA – הסיכון באג"ח דווקא עולה
מזור דיווחה אתמול לבורסה על אירוע משמעותי – קבלת אישור ...
18/8/2008 10:04
רון שטיינבלט
תנאי שימוש
 

הכתבות באתר בורסה–פלוס הינן אינפורמטיביות בלבד, ואינן מהוות הצעה לקנייה או מכירה של מניות כלשהן.
כמו"כ אין לראות בכתבות תחליף לייעוץ אישי המתחשב בצרכיו ונתוניו האישיים של כל משקיע.

© כל הזכויות שמורות לבורסה-פלוס
האתר נבנה ועוצב ע"י shteeble.com