אלדן טק מזכירה למשקיעים באג"ח להמרה על שינוי קרוב ביחס ההמרה של איגרות החוב ב- 50% ; יש כאלה שיראו בכך "שמירה על קשר עם המשקיעים", ואולי זה באמת כך, אבל יש כאן כנראה גם אינטרס של החברה שרוצה  "לדרבן" את מחזיקי האגח להמירן למניות.


אלדן טק הינה קבוצת נדלן, העוסקת בעיקר בהשכרת נכסים מניבים למגורים ונדל"ן מסחרי בארץ ובחו"ל, וכן מחזיקה בחברת רילון הפועלת בנדל"ן בהיקף גדול בבולגריה. אלדן טק מחזיקה גם בשלד הבורסאי אייקון TV, שעליו מתנהל כעת מאבק שליטה.

לפני 3 שנים, בפברואר 2005 גייסה החברה הון על-ידי גיוס אגרות חוב להמרה, וכן 2 סדרות של כתבי אופציה. איגרות החוב משלמות 4.75% ריבית, כאשר קרן איגרת החוב נפרעת ב 4 תשלומים שווים בין השנים 2009 – 2012. פרמיית ההמרה משתנה – בתקופה הראשונה, בין ההנפקה עד ל 31 למרץ 2008, פרמיית ההמרה עומדת על 3 ₪ למניה, ולאחר תאריך זה ועד לפירעון הסופי במרץ 2012, פרמיית ההמרה עולה ב 50% ועומדת על 4.5 ₪ למניה.

אתמול פירסמה החברה הודעה למחזיקי אגרות החוב של החברה, בה היא מזכירה למחזיקי איגרות החוב את תנאי התשקיף, ועל כך שיחס ההמרה עומד לעלות בסוף חודש הבא מ 3 ₪ ל 4.5 ₪. החברה גם מציינת בהודעה כי שער המניה עומד כרגע על 3.1 ₪, כך שלמעשה מי שימתין ויפספס את מועד ההמרה, לא יהיה כדאי עבורו לבצע המרה של האגח למניות, כיון ששער המניה יהיה נמוך מיחס ההמרה.

לכאורה, האינטרס של החברה אמור להיות הפוך – עדיף יהיה לה שבעלי האגח ימירו את האגח למניות לפי יחס ההמרה הגבוה, כיון שכך גם הדילול של בעלי העניין הקיימים יהיה קטן יותר, כיון שכמות המניות שתתקבלנה מההמרה יהיה קטן יותר. אלא שכנראה באלדן טק הפנימו את מצב השווקים, וכנראה גם לאור מצב החברה, כבר לא בטוחים כ"כ כי המניה תעלה בשיעור של 50% עד מרץ 2009, אז אמור להיפרע תשלום הקרן הראשון.
אלדן טק, כך נראה, רוצה להימנע מהחזר החוב שלה בעתיד, או לפחות להקטינו בצורה משמעותית, ולכן מבחינתה הכי רצוי שבעלי האגח ימירו אותו למניות כעת, לפני ששער ההמרה יעלה ואז כבר ייפסקו ההמרות.

לבעלי האג"ח כעת יש דילמה – מצד אחד, הם מחזיקים באג"ח להמרה, שכרגע נסחר בתשואה של 6.9% וכמעט ללא פרמיה המרה. אלא שהדבר הזה צפוי להשתנות בעוד חודש כתוצאה משינוי יחס ההמרה, ואז כבר פרמיית ההמרה תהיה גבוהה בהרבה, ותשואת האגח, שכרגע עומד על 6.9% ברוטו ולמעשה מוחזקת על ידי אפשרות ההמרה למניה, יכולה לעלות, ואז ייווצר למחזיקים בה הפסד.
מצד שני, המרה מסיבית למניות (יש בסידרה כעת 65.3 מליון ע"נ, השקולים ל 21.7 מליון מניות, כמות גדולה מאוד ביחס לגודל החברה שתיצור דילול של 65%) עלולה ליצור לחץ כבד על המניה, ואז שערה יירד מ 3 ₪ וכתוצאה מכך גם שער האגח יירד וייווצר הפסד.

יוסף בודנשטיין, בעל החברה, רוכש בשנים האחרונות מעת לעת מניות של החברה. אם אכן יתבצעו המרות של אגחים בחודש מרץ, הדבר עלול ליצור לחץ על המניה, ולכן לא יהיה מפתיע לראות אותו מבצע רכישות נוספות, על מנת להחזיק את המניה מעל יחס ההמרה הנוכחי, כדי להבטיח שההמרה תהיה כדאית ותתבצע.

לסיכום, בחודשיים האחרונים ניירות הערך של החברה די רדומים, ולא רשמו שינוי משמעותי, אולם בחודש הקרוב שיווי המשקל בניירות החברה הולך להשתנות כתוצאה משינוי יחס ההמרה של האגח, במיוחד לקראת סוף חודש מרץ. בהנחה ולא יהיה שינוי בעסקי החברה בחודש הקרוב, שיביא לעלייה/ירידה חדה במניית החברה, כדאי להערכתי לנצל כעת את הדשדוש וחוסר העניין בחברה כדי לצמצם אחזקות במניה ובאגח להמרה, עד שיתברר בסוף חודש מרץ כמה המרות אכן בוצעו ואיך הם השפיעו על ניירות הערך של החברה.